최고 관리자의 가장 큰 투자 실수에 대한 끔찍한 이야기

Oakmark의 David Herro는 Credit Suisse의 배송을 수년 동안 기다렸습니다. 결코 그렇지 않았습니다.

전문투자자는 늘 실수를 합니다. 그것은 일의 일부입니다. 그러나 일부는 다른 것보다 더 중요합니다.

Oakmark International OAKIX의 수석 매니저인 David Herro가 올해 초 Credit Suisse의 마지막 펀드 주식을 매각했을 때 이는 일반적인 거래가 아니었습니다. 이것은 우연히 실패하여 포트폴리오 최하위 베팅이 아니었습니다. Credit Suisse는 한때 스위스의 선두 은행이었습니다. Herro는 그것을 20년 동안 소유해 왔습니다. 그 기간 동안 그는 가장 눈에 띄는 지지자 중 한 명이었습니다. 그는 대부분의 다른 투자자들이 의구심을 품고 있을 때 종종 Credit Suisse에 대해 낙관적인 견해를 제시했습니다.

그러나 결국 Credit Suisse는 훌륭한 자산 관리가 아니라 스캔들, 실수, 규제 처벌 및 주가 급락과 관련하여 악명이 높아졌습니다. 헤로가 마지막 주식을 처분했을 때, 실망과 논란으로 얼룩진 길고 힘든 관계는 끝났습니다. 그가 최근 모닝스타에 최종 판매가 끝난 후 자신의 어깨에서 엄청난 무게가 내려진 것 같은 느낌이 들었다고 말한 것도 당연합니다.

1992년 창립 이래 Oakmark International을 관리해 온 Herro는 가치 투자자로 알려져 있습니다. 기업이 작거나 이름이 알려지지 않았거나, 잠재력이 인정되지 않거나, 현실적이지만 해결 가능한 문제에 직면하여 주가가 하락하는 기업을 찾는 사람입니다. Herro는 Credit Suisse를 후자 진영에 배치하고 수고를 겪으면서도 이를 고수했습니다. 수년에 걸쳐 다른 많은 자산을 보유하면서 Herro의 역발상 본능, 즉 기존 통념을 기꺼이 무시하려는 의지가 성과를 거두었습니다. 이번에는 아닙니다.

Herro는 2002년 여름에 펀드를 위해 Credit Suisse를 처음 인수했습니다. Oakmark International의 자산 기반 규모와 다른 Oakmark 차량도 이를 소유했기 때문에 Oakmark의 고문인 Harris Associates는 은행의 최고 주주 중 하나가 되었습니다. 8%가 넘는 지분을 보유하고 있습니다. Herro는 Credit Suisse의 가장 눈에 띄는 후원자 중 한 명이 되었습니다(그가 가장 큰 비판을 가했던 시기를 제외하면). 그는 단지 옆에서 의견을 제시한 것이 아닙니다. 그는 은행 경영진과 정기적으로 만났습니다.

초기 몇 년은 순조롭게 진행되었습니다. Herro가 인수한 후 약 4년 동안 주가가 급등했습니다. 그러나 Oakmark International이 Credit Suisse와 관계를 맺은 20년의 남은 기간 동안, 한때 존경받던 스위스 은행인 이 은행에는 엄청난 불행이 닥쳤습니다. 닛산 CEO 카를로스 곤(Carlos Ghosn)이 상자에 숨어 일본에서 은밀하게 탈출하는 광경에 비할 수 있는 사람은 없었지만 일부는 근접했습니다. 이러한 사건의 수와 다양성은 너무 방대해서 지난 3년 간의 모닝스타 타임라인에서는 모든 사건을 다룰 공간을 찾는 데 어려움을 겪었습니다.

악행은 꽤 범위에 걸쳐 있었습니다. 여기에는 이란에 대한 미국의 제재 위반이 포함되었습니다. 독일, 이탈리아, 미국에서 탈세를 가능하게 합니다. 불가리아 마약조직의 자금세탁을 적발하지 못함; 최근에 떠난 동료와 다른 사람들을 감시하기 위해 사립 탐정을 고용합니다. 모잠비크 대출과 관련된 뇌물 스캔들(일명 ​​"참치 채권" 사건); 그리고 2021년에는 실패한 미국 헤지펀드 Archegos와 영국 대출기관 Greensill과의 비참한 개입이 있었습니다. 더있다.

Credit Suisse의 평판은 해당 기간 동안 극적으로 하락했으며 주가는 급락했습니다.

Credit Suisse는 이 기간 동안 의심스럽거나 불법적인 활동에 연루된 유일한 주요 은행이 아니었습니다. 그러나 그 낙담스러운 상황에서도 위법 행위의 수준과 빈도는 두드러졌습니다.

Herro는 20년 넘게 Credit Suisse를 운영했습니다. 일반적으로 포트폴리오의 최상위에 위치하지만 이상값은 아닙니다. 가장 높은 가중치를 갖는 경우는 거의 없었으며 다른 유럽 은행, 특히 BNP Paribas BNP, Intesa Sanpaolo ISP 및 Lloyds Banking Group LLD가 지속적으로 포트폴리오 상위 10위 안에 포함되었습니다. 4개 은행은 일반적으로 포트폴리오에서 대략 비슷한 비중을 차지했습니다.

다른 은행들도 위법 행위에서 자유로울 수는 없었지만 Credit Suisse를 휩쓸었던 악명 높은 물결을 결코 끌어내지 못했습니다. 따라서 상대적으로 가벼운 무게에도 불구하고 Herro의 긴 애착은 조사 대상입니다. 무엇이 그가 은행의 성과보다는 문제에 대한 뉴스를 계속해서 보도하는 은행에 매력을 느끼게 만들었습니까?